2018高级会计师案例分析题：现金流量估计
2018高级会计师案例分析题：现金流量估计
【案例】
甲公司是一家制药企业。2015年，在现有A产品的基础上成功研制出第二代产品B。如果第二代产品投产，需要新购置成本为1000万元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%。第5年年末，该设备预计市场价值为100万元（假定第5年年末产品B停产）。财务部门估计每年固定成本为60万元（不含折旧费），每件变动成本为200元。另外，新设备投产初期需要投入营运资金300万元。营运资金于第5年年末全额收回。
新产品B投产后，预计年销售量为5万件，销售价格每件为300元。同时，由于产品A与新产品B存在竞争关系，新产品B投产后会使产品A的每年营业现金净流量减少54.5万元。
新产品B项目的β系数为1.4。甲公司的债务权益比为4：6（假设资本结构保持不变），债务融资均为长期借款，税前利息率为8%，无筹资费。甲公司适用的公司所得税税率为25%。资本市场中的无风险利率为4%，市场组合的预期报酬率为9%。假定经营现金流入在每年年末取得。
要求：1.计算产品B投资决策分析时适用的折现率。
【正确答案】权益资本成本=4%+1.4×（9%-4%）=11%
长期借款资本成本=8%×（1-25%）=6%
加权平均资本成本=0.4×6%+0.6×11%=9%
由于假设资本结构保持不变，所以，产品B投资决策分析时适用的折现率为加权平均资本成本9%。
新产品B项目的β系数为1.4，甲公司的债务权益比为4：6（假设资本结构保持不变），长期借款税前利息率为8%，无筹资费。甲公司适用的公司所得税税率为25%。无风险利率为4%，市场组合的预期报酬率为9%。
要求：2.计算产品B投资的各年现金流量。
【答案】（单位：万元）
年限 0 第1-4年 5 设备投资 -1000 变现价值 100 账面残值 50 变现收益 50 变现收益多缴税 -12.5 设备购置成本为1000万元，税法规定使用期为5年，直线法折旧，预计残值率为5%。第5年年末，该设备预计市场价值为100万元。所得税率25% 年限 0 第1至4年 5 年销售量（万件） 5 5 单价 300 300 年收入 1500 1500 年税后收入 1125 1125 年变动成本 -1000 -1000 年固定付现成本 -60 -60 年付现成本 -1060 -1060 年税后付现成本 -795 -795 B产品年销售量为5万件，销售价格每件为300元，每件变动成本为200元，固定付现成本每年60万元；所得税率25%； （续表） 年限 0 第1至4年 5 年折旧 190 190 折旧抵税 47.5 47.5 A产品营业现金流量减少额 54.5 54.5 营业现金流量 323 323 营运资本垫支 -300 300 现金流量 -1300 323 710.5 设备购置成本为1000万元，税法规定使用期为5年，直线法折旧，预计残值率为5%；减少A产品营业现金流量54.5万元；新设备投产初期需要投入营运资金300万元。营运资金于第5年年末全额收回；所得税率25%；营业现金流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税-A产品营业现金流量减少
要求：3.计算产品B投资的净现值，并判断可行性。
【正确答案】净现值=323×（P/A，9%，4）+710.5×（P/F，9%，5）-1300=208.18（万元）
净现值大于零，项目可行。